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柳工投资亮点
1. 公司是国内装载机行业龙头企业,其已经具有年产超过2万台各类工程机械整机制造能力。按照销量计算,国内市场占有率20%左右,按销售收入计算,国内占有率超过25%。目前,3-5吨装载机占据国内市场容量的60%左右,而8-10吨市场主要是国外厂商占领。公司是国内少数能够生产全部吨位装载机的国内厂商,因此行业内竞争优势显著。
2. 多元化进入收获期:公司装载机稳居行业第一;挖掘机市占率3.81%,仅次于三一重工;压路机市占率12%,稳居行业第三;起重机市占率6.08%,进入行业前三;推土机从无到有,增长迅速。装载机2011年销量43,727台,同比增长12.21%,市场份额17.1%,同比下降3.2个点,主要因为公司小型装载机增速低于行业水平。但公司中大型装载机增速快于行业,销售额的份额仍是第一。12年激励措施更到位,装载机将更贴近市场,严控成本,预计毛利率将有2个点的提升。挖掘机业务分析11年销量7,389台,同比增长31.48%,市场份额4.3%,提升0.49个百分点。挖掘机业务成本控制的比较好,后续毛利率提升空间估计不大,主要是靠量的继续提升。
3. 打造国际化创新平台,提升自主研发核心竞争力:公司拥有现代化、数字化产品设计和CAD应用网络,在研发中应用各种三维设计/分析/仿真软件、二维工程绘图软件、工艺编制软件、专业分析仿真软件及产品数据管理和ERP系统。2011年,公司完成装载机、压路机、起重机、推土机等新产品项目120多个。新项目的研发部分提升了原有产品的技术水平,部分填补了公司相对应产品系列的空白,部分达到国际先进水平。2011年,公司取得工程机械关键零部件零部件研发项目94个,共性技术研究项目5个。公司全年共获得专利授权111项。公司积极参加由中国国家标准化管理委员会主持的国家标准制定,共完成发布9个国家标准;正在参与起草7个国家标准国标和2个行业标准。
4. 海外拓展初见成效,收购HSW即将完成:2010年柳工海外收入占比8.6%,随着出口市场的逐步复苏及公司对波兰HSW 收购的完成,海外业务有望成为公司的新增长点;全年公司新投入约5000万元,加快俄罗斯、欧洲、中东物流中心及北美销售公司的建设,继续推进印度新厂建设项目。
5. 募投项目保障公司未来发展:公司增发募集资金30亿元,主要用于投资年产1万台的工程机械项目、大吨位汽车与履带起重机、液压元件研发制造基地等项目,将大幅提升公司挖掘机与起重机等产品的产能。
6. 发行公司债券:2011年6月23日公告,公司发行债券申请获得证监会核准。拟发行不超过33亿元公司债券,此次公司债券的期限为不超过10年(含10年),可以为单一期限品种,也可以是多种期限的混合品种,具体期限和各期限的规模提请股东大会授权董事会根据发行时的市场情况确定。募集资金用于满足公司中长期资金需求,调整公司债务结构,偿还债务和补充公司流动资金。
7. 积极拓展产品链,涉足矿用汽车设备领域:2011年9月16日公告,公司以8,246万元的自有资金收购北京首钢重型汽车制造股份有限公司42%股权。首钢重汽2011年5月31日未经审计的资产总额为1.44亿元,负债总额0.46亿元,所有者权益总额为0.98亿元。公司收购首钢重汽股权有利于公司获得较完善的矿用车产品线及其客户资源,缩短产品开发及市场开拓时间,快速进入矿用车市场,以获取竞争优势。
8. 近期重大事项分析:(1)、2012年11月17日公告,公司拟对全资子公司柳州柳工机械配件有限公司实施整体吸收合并。该公司2011年末总资产45,998.09万元,总负债19,338.14万元,净资产26,659.95万元;2011年度累计实现营业收入102,115.43万元,净利润6,339.10万元,公司持有配件公司100%股权。公司通过吸收合并配件公司的目的是为整合业务、降低管理成本、提高运营效率。
9. (2)、2012年11月2日公告,公司控股股东柳工集团曾计划于首次增持之日2011年10月31日起算,拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含首次已增持股份)。截止2012年10月31日,柳工集团本轮增持计划实施期已满。柳工集团于本轮增持计划实施期间(2011年10月31日至2012年10月31日)通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价累计增持公司股份1,257,200股,约占公司总股本1,125,242,136 股的0.112%。本轮增持计划完成后,柳工集团持有公司393,562,664 股,约占公司总股本的34.976%。
10. (3)、2012年10月27日公告,董事会同意公司以所持有的柳工常州挖掘机有限公司100%股权对柳州柳工挖掘机有限公司增资,增资金额为公司对常挖的初始投资成本53,000万元。本次增资后,常挖即成为柳挖的子公司,常挖的法人实体不变;董事会同意公司以所持有的上海柳工叉车有限公司100%股权对柳州柳工叉车有限公司进行增资,增资金额为公司对上叉的初始投资成本4,111万元。本次增资后,上叉即成为柳叉的子公司,上叉的法人实体不变;董事会同意注销柳州柳工机械配件有限公司,其资产、负债和人员并入公司。
11. 风险提示:原材料价格持续上涨风险。

柳工(000528)投资亮点
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