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因为银行贷出来的基本上是5%以上了,加上资金使用率不可能100%,也有闲置成本,利用率不高的小券商放借给投资者都在8%以上才能保本
大券商不一样,成本5%,但利用率高,加上闲置理财成本能控制在6%左右
个股期权2/张,主要成本就是2元的经手费与结算费

所以这些不标准成本是可以谈的
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财富证券:金发科技(600143)调研点评:国内改性塑料龙头 新材料业务快速增长



    国内最大的改性塑料企业,对接上游周期和下游消费。公司1993年成立,以家电改性塑料为基础,逐渐发展了车用改性塑料、降解塑料、特种工程塑料以及碳纤维复合材料等。公司业务上游对接石化品PP、ABS等,下游对接家电、汽车部件。目前公司拥有200万吨的改性塑料产能,改性塑料年产量达到140万吨以上。2017年公司业绩有所下滑,主要是原材料价格上涨侵蚀了公司部分利润;今年3季度后,原油价格高位回落、石化品价差逐步缩小,公司的毛利率有望逐渐回升至18-20%之间。2019年是炼化行业产能投产的大年,石化行业竞争加剧,石化品利润仍有压缩空间,产业链利润有望从原材料端流向下游加工环节,公司有望受益于原材料价格下跌带来的毛利润提升。
    消费领域需求增速下降,公司订单无忧。2018年1-10月份,下游主要的消费领域家电和汽车均表现疲软。1-10月全国汽车销量同比出现-0.1%的增长,家电类产品销售增速也明显下滑。我们认为2018年的家电和汽车需求已经是最差时期,2019年公司下游需求情况将逐步转好。上半年行业受到信贷收紧、需求下滑等多因素影响,行业进入艰难时期。公司受环保、资金收紧的影响不大,订单充裕。公司上半年开始注重现金回款和订单质量的管理,保证了业务的毛利率水平。
    新材料进入放量期,大规模回购计划彰显公司信心。上半年公司可降解塑料的销量增速达到101%,产品进入了放量期。目前可降解塑料年产量仅2-3万吨,大部分销往海外,产量提升空间还很大。上半年公司特种塑料实现销量0.42万吨,增速达到40%,特种塑料在建产能仍有1万多吨,销量增长可持续。预计全年可降解和工程塑料业务的可给公司来带1亿元以上的毛利润增量,随着在建产能逐步实现投产,未来新材料业务仍有翻倍的增长空间。公司11月份公布了回购计划方案,回购金额在10-20亿元之间。目前公司账面现金充足,保证了回购计划顺利实施。
    盈利预测。预计公司2018年-2020年净利润分别为9.28亿元、14.12亿元、16.23亿元,对应PE分别为14.1倍、9.3倍、8.1倍。参考同类型公司PE估值中枢约为15倍,公司股价合理区间为5.1元-5.4元,给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。

金发科技

财富证券:中宠股份(002891)调研点评:深耕宠物食品领域 打造行业领跑者




    深耕宠物食品领域,打造行业领跑者。公司是我国较早从事宠物食品业务的企业之一,经过多年的技术积累和市场开拓,公司在产品、品牌和渠道均具有较强竞争优势。2013-2017 年公司营收CAGR 为18.95%,净利润CAGR 为56.97%,业绩增长迅速。2018 年前三季度公司实现营业收入10.1 亿元( +39.07%) ,归母净利润0.42 亿元(-29.27%)。原材料价格同比上升以及销售费用增加是净利润下降的主要原因。后期公司将通过调整产品结构、合理储备原材料以及调整配方的方式进一步降低生产成本。同时,随着公司品牌与广告效应的日渐显现,销售费用率有望逐步下降。
    海外市场稳定发展。海外市场一直是公司的主要销售区域,2017 年境外收入占比约为85%。公司在海外30 多个国家和地区积累了优质的品牌客户,并形成了长期、良好的合作关系。2013-2017 年公司海外市场营收CAGR 为16.93%,2018 年得益于公司海外客户订单的增长,公司海外收入增速有望达到35%。同时,公司逐步加强自主品牌在国外市场的推广力度,随着公司销售规模的扩大以及自主品牌影响力的逐渐显现,我们预计未来几年公司海外市场将保持较为稳定的发展态势。
    国内市场空间巨大,公司成长性突出。为了抓住宠物行业高速发展的契机,公司不断加大国内市场开发力度,实现线上线下同步销售。目前公司线下渠道占比约40%,主要以经销商为主(覆盖宠物店和宠物医院),后期有望随着美联众合与瑞鹏的整合而实现线下渠道优势的进一步提升;线上渠道占比约60%,是公司国内市场发力的重点。2018年公司先后增设三家电商,并根据团队的差异化优势发力不同市场。电商团队的发力带动公司线上业务快速增长,2018 年双11 公司线上渠道销售额同比基本翻番。近期公司相继与苏宁易购、阿里巴巴签署战略合作协议,进一步推动"新零售"转型。随着电商平台运营的正常化以及合作的逐步加深,公司线上业务有望实现快速增长。
    盈利预测与投资评级。预计公司2018/2019/2020 年营业收入分别为13.96/17.53/21.31 亿元,归母净利润分别为0.66/0.94/1.30 亿元,EPS为每股0.66/0.94/1.40 元。目前股价对应PE 分别为45.47/31.78/23.00倍。考虑到公司所处行业的高成长性、公司的稀缺性以及国内市场业务的快速发展,给予公司2019年32-35倍PE,合理区间价格30.08-32.90元,首次覆盖给予"谨慎推荐"评级。
    风险提示:原材料价格大幅波动、贸易壁垒、国内市场开发不及预期。

中宠股份

财富证券:泰嘉股份(002843)国内带锯条龙头 "集中度+产品结构"提升保障业绩增长




    上市以来业绩稳步提升。2017年实现营收3.0亿(yoy+20.52%),归母净利润5067.5万(yoy+23.1%),实现经营性净现金流9087.8万(yoy+6.5%);2018中报实现营收1.84亿(yoy+22.99%),归母净利润3189.97万(yoy+45.47%)。公司双金属带锯条业务占到公司总营业收入的97%以上,受益于宏观经济向好以及制造业的回暖,公司营收增速在近两年保持较好的增速。
    公司是双金属带锯条行业龙头,盈利转换现金流能力较强。公司的主营产品是为被喻为“工匠之手”的双金属带锯条,包括高速钢带锯条和硬质合金带锯条,公司深耕该行业多年成为国内龙头,2017年国内销量市占率约为27%。公司应收账款管理较好,盈利转换为现金流能力较强。
    国内市场值得期待,市场集中度、产品结构将持续提升。双金属带锯条作为工业生产环节的易耗必须品,下游应用行业较广,受单个行业影响较小,随着制造业对切削精度的需求提升,双金属带锯条的市场前景广阔。对标美国、日本、德国的龙头公司市占率均大于50%,公司作为行业内唯一上市公司,具备技术、产能、资本优势,企业现金流状况良好,在及时的扩充产能后,国内市占率有望进一步提升,并逐步打开国际市场。
    投资建议:双金属带锯条行业受宏观经济波动影响较大,公司的业绩增长逻辑是市场集中度提升、制造业发展、升级带动中高端双金属带锯条需求。我们预测公司2018-2020年实现营收3.68/4.35/5.12亿元,增速分别为22.6%/18.1%/17.6%,实现归母净利润6712/8176/9609万,增速为32.4%/21.8%/17.5%,EPS为0.47/0.58/0.68元,对应2018-2020年PE为27.4x/22.2x/19.0x,目前公司PE(TTM)为30.1x,PB为2.91x。参考同行业公司合理估值水平为25-30倍,鉴于次新股价格波动较大,公司属于充分竞争的成熟行业,具备一定的业绩增长空间,我们以2019年预期EPS给予12个月PE23-25x的估值水平,对应合理估值区间为13.3-14.5元/股,维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示:宏观经济下行、制造业增长乏力、下游竞争激烈影响毛利率

泰嘉股份

财富证券:国恩股份(002768)2018年三季报点评:Q3业绩同增36% 人造草坪、复合材料等多点开花




    事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入23.41亿元,同比增长70.31%,归母净利润2.02亿元,同比增长50.54%,扣非后归母净利润1.97亿元,同比增长50.69%。单看Q3,实现营业收入9.23亿元,同比增长62.63%,环比增长10.62%,归母净利润0.78亿元,同比增长36.22%,环比增长13.21%,扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长37.37%,环比增长16.67%。同时公司预计2018年全年净利润2.64~3.66亿元,同比增长30%~80%。 
    改性塑料贡献主要业绩增长点,三费率小幅下降。公司产品包括改性塑料、高分子材料、导光板、人造草坪以及空心胶囊等,前三季度业绩增长主要来自改性塑料业务的贡献。改性塑料下游需求较好,1-9月份,空调、冰箱、洗衣机、彩电生产量较去年同期分别增长12.9%、2.1%、0.7%、15.6%,且公司新启动了为格力批量供货的项目。前三季度公司毛利率17.93%,同比下滑2.66个百分点,一方面因为原材料PS、ABS等同比上涨4.6%、1.0%,另一方面因为毛利率较低的国恩塑贸加入并表。三费方面,公司前三季度费用率同比下滑1.25个百分点至7.45%,主要由于营业收入同比大幅增长,费用端增幅相对不大。 
    人造草坪、高分子材料等业务共同发展,业绩多点开花。我国人造草坪市场仍处于成长期,未来人造草坪由于“市场需求+政策驱动”迎来黄金时期。国恩股份是A股上市公司中唯一涉及人造草坪的企业,已经形成从原料到草坪制品的一体化生产,产品质量和成本控制能力强,目前正在进行FIFA认证。另外,公司于2018年5月与青岛骐骥光电共同投资设立国骐光电,拓展光学材料、光电应用及相关市场,以光学塑料为基础打通产业链,此块业务7月份开始导入客户,预计下半年实现销售收入1亿元。此外,公司于2018年3月定增募资7.5亿元,投资于先进高分子复合材料项目,项目建成并达产后,公司将形成年产先进高分子复合材料及制品近4万吨的生产能力,产品包括SMC纤维材料、SMC纤维材料等,预计2019年下半年建成投产,达产后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。国骐光电及复合材料新项目将为公司2019年及以后业绩增长提供动力。 
    盈利预测与投资评级。由于改性塑料需求端增长好于预期,上调公司盈利预测,预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为33.77、39.85、44.64亿元,归母净利润分别为3.01、3.74、4.41亿元,对应EPS分别为1.11、1.38、1.62元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司24-26倍估值,对应股价合理区间26.64-28.86元,维持公司“谨慎推荐”评级。 
    风险提示:受房地产影响,下游家电需求不及预期;原材料价格上涨超预期;新项目推进低于预期。

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国恩股份

财富证券:利民股份(002734)2018年三季报点评:Q3业绩同增46% 杀菌剂龙头内生外延齐发展




    事件:公司公布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入10.78亿元,同比增长7.94%,归母净利润1.50亿元,同比增长34.89%,扣非后归母净利润1.44亿元,同比增长59.64%;单看Q3,实现营业收入3.66亿元,同比增长8.29%,归母净利润0.47亿元,同比增长45.90%,扣非后归母净利润0.44亿元,同比增长346.03%。同时公司预计2018年全年归母净利润1.85~2.06亿元,同比增长35%~50%。
    百菌清量价齐升推动业绩增长,三费率同比下滑2.16个百分点。公司三季度业绩增长主要由参股公司江苏新河(持股34%,权益法核算)贡献,公司对联营企业(主要为江苏新河)的投资收益前三季度为0.55亿,同比大增186%。新河公司产品为百菌清,百菌清价格自去年持续上涨,目前98%百菌清价格5万元/吨,创下近2年新高且市场供应不足,去年同期仅为3.8万元/吨;量方面,新河产能从去年的0.8万吨/年增加至今年的2万吨/年,成为全球最大的百菌清生产企业,前三季度年产销两旺,并拟新增一条1万吨/年产线预计今年10月份建成投产。公司另一主要产品为代森系杀菌剂,母公司经营情况稳健,代森锰锌Q3均价2.1万元/吨,较去年同期微涨5%,主要原料乙二胺Q3均价1.76万元/吨,较去年同期下降22.15%,成本端压力大幅减少。然而公司Q3毛利率25.11%,较去年同期下滑2.04个百分点,推测主要由于子公司河北双吉Q3调整销售策略,在东南亚市场采取灵活价格策略,造成毛利率一定程度下降。费用率方面,前三季度公司费用率18.21%,较去年同期下滑2.16%个百分点,其中,销售费用率与去年基本持平为5.62%;管理费用率下滑0.80个百分点至11.15%;由于汇兑收益增加公司财务费用率下滑1.04个百分点至1.44%。
    内生外延齐发展,杀菌剂龙头不断推进新项目。公司于2018年10月发布公告,拟与欣荣投资共同收购新奥旗下农兽药资产,包括威远生化、威远动物药业和内蒙古新威远100%的股权,产品主要包括草铵膦、嘧菌酯、兽药驱虫剂、饲料添加剂等,收购价格7.5亿元-8亿元,收购完成后有利于公司丰富产品结构、强化市场渠道建设。公司自身也在不断推进新项目,2018年主要增量项目在于河北双吉的年产1万吨代森类产品以及新河的年产1万吨百菌清项目。公司产品目前以杀菌剂为主,也在逐步降低代森类产品比重,增加经济效益较好的杀虫剂、除草剂产品,除草剂中现有硝磺草酮1000吨产能,下一步结合园区规划,形成包括三个品种的除草剂板块,预计形成8-10亿元规模。
    盈利预测与投资评级:不考虑对新奥旗下公司的并购,预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为15.51、17.07、18.77亿元,归母净利润分别为2.05、2.40、2.75亿元,对应EPS分别为0.73、0.86、0.98元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司18-20倍估值,合理区间为13.14-14.60元,维持公司"推荐"评级。
    风险提示:代森锰锌、百菌清等产品价格大幅下跌;原材料成本上涨过快;新项目进展低于预期。

利民股份

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巴菲特的10大经典投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识,即一个经营有方,管理者可以信赖的公司,它的内在价值一定会显现在股价上。所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”,在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业,来最大限度地避免股价波动,确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识:买的股票越多,你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多,你对一家企业关注越深,你的风险越低,收益就越好。

他认为,投资者应该像马克·吐温建议的那样,把所有鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。巴菲特采用集中投资的策略,重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说,当你坚信遇到大好机会时,唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识:当一个事情成功的可能性很大时,你投入越多,回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中,前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

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巴菲特的第四个原则是“要有耐心”,就是说:不要频频换手,直到有好的投资对象才出手。他有一个说法,就是少于4年的投资都是傻子的投资,因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现,你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计,巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:“要做一个好的击球手,你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象,那么他宁可持有现金。

据晨星公司统计,现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上,而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是:既然一个企业有内在价值,他就一定会体现出来,问题仅仅是时间。 世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。事实上,巴菲特从来不相信所谓的预测,他唯一相信的是,也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是:假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。在价值投资理论看来,一旦看到市场波动而认为有利可图,投资就变成了投机,没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。就是说,要以稳健的策略投资,确保自己资金不受损失,并且要永远记住这一点。其次,让自己资金以中等速度增长。巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业,并且这些企业被认为会持续增长。 投资股市时,为自己定下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这方面做得相当出色,他对自己要求并不高,只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足矣。

对那些一心想马上做大的人,巴菲特提醒:“如果你是投资家,你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家,你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样,一个“企业家”会埋头打造自己的企业,而一个“商人”则更关注企业的价格。对我们大部分人来说,老老实实做“企业家”,成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里,股市是个风险之地,但在巴菲特看来,股市没有风险。“我很重视确定性,如果你这样做了,风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的,人人都可以做一个理性的投资者。”

(说到了关于股市的风险,为什么在巴菲特看来,股市没有风险?因为说到了以前罗伯特-清崎说过的一句话:投资没有风险,无知才是风险,投资者应先投资自已的头脑。)

巴菲特还说:“投资的决定可用六个字概括,即简单、传统、容易。”从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额,这类企业一般是外资入市购并的首选,同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单,第一条,不许失败;第二条,永远记住第一条。因为如果投资一美元,赔了50美分,手上只剩一半的钱,除非有百分之百的收益,否则很难回到起点。

9、“一鸟在手胜过百鸟在林”

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资理念。在他看来,黄金白银最实际,把钱押在高风险的公司上,不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初,网络股高潮的时候,巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了,但是现在回头一看,网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家,巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采,成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街,不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街,不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌,并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司,巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。

后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!

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